金针菇起家，产能位于行业前列（2011 年-2021 年）：万辰集团成立于 2011 年，前身 为福建含羞草生物科技有限公司，主营业务为鲜品食用菌的研发、工厂化培育与销售，主 要产品包括金针菇、真姬菇和鹿茸菇等。公司有福建漳州和江苏南京两大生产基地，专注 于食用菌领域，从研发、培育到销售构建全产业链，持续扩大生产规模、拓展市场份额。 2023 年公司食用菌日产能达 393.5 吨，其中：金针菇日产能 354 吨，线 吨， 鹿茸菇日产能 11.5 吨，位于国内同行业前列。公司于 2021 年 4 月 19 日在深圳证券交易所 创业板挂牌上市。2015 年至 2020 年，公司营业收入从 1.60 亿元增长至 4.50 亿元，CAGR 达 22.98%，其中，金针菇营业收入从 1.46 亿元增长至 3.73 亿元，CAGR 达 20.65%。

　　转型量贩零食业务，合并四大品牌（2022 年-至今）： 1）2022 年 8 月，万辰集团设立 新公司并成功推出量贩零食品牌“陆小馋”，首次进入零食量贩赛道，此后通过合并、入股 的方式，成功跻身量贩零食头部阵营。2023 年 9 月，公司将旗下“陆小馋”“好想来”“来 优品”和“吖嘀吖嘀”四大品牌统一合并为“好想来品牌零食”。同年 10 月，公司还并购 了华东地区老牌零食连锁品牌“老婆大人”。2）多次收购使得公司的主营业务发生了转 变。2022 年万辰集团实现营收 5.49 亿元，其中食用菌业务营收占比高达 87.88%，量贩零 食业务营收占比仅 12.12%。2023 年，公司量贩零食业务的营收占比就攀升到了 94.25%， 成为核心主业。2023 年公司实现营收 92.94 亿元，较 2022 年增长 1592%，其中量贩零食业 务收入 87.59 亿。

　　公司是家族企业，股权较为集中。王泽宁为公司实际控制人，通过直接或间接方式持 有公司 41.41%股权，担任公司董事及副总经理，对公司控制能力强，有助于保障公司经营 稳定。第二大股东王丽卿间接持有公司 6.51%股权，第三大股东陈文柱间接持有公司 4.33%股权。其中，王泽宁与董事长王健坤为父子关系，王健坤与王丽卿为姐弟关系，王 健坤与林该春女士为夫妻关系，与陈文柱先生为表兄弟关系。 2022 年设立控股子公司南京万兴，发力量贩零食。根据 2022 年 7 月 28 日公司公告， 万辰集团为了满足拓展经营业务和提升市场竞争力的需要，将由公司出资 416 万元（占注 册资本的 52%），王泽宁先生出资 384 万元（占注册资本的 48%），共同设立控股子公司南 京万兴连锁有限公司皇冠·体育平台。旨在发力量贩零食业务。 2024 年 8 月以自有资金 2.94 亿收购南京万好 49%的少数股东权益。根据 2024 年 8 月 15 日公司公告，为了优化整合产业资源，提升公司综合竞争力，公司以自有资金人民币 2.94 亿元受让兴化德雯管理咨询有限公司（以下简称“兴化德雯”）、兴化苏好管理咨询合 伙企业（有限合伙）（以下简称“兴化苏好”）、兴化几何管理咨询有限公司（以下简称“兴化几何”）合计持有的南京万好商业管理有限公司（以下简称“南京万好”）49%的股权 （以下简称“本次交易”）。本次收购完成后，公司通过直接持股及南京万兴商业管理有限 公司间接持股合计持有南京万好 75.52%的股权。

　　公司创始人团队在零食赛道深耕多年，兼具上游零食生产、连锁门店运营经验。1） 含羞草食品公司是目前国内最大的果干和坚果生产企业之一。含羞草食品公司由王健坤先 生创建于 1995 年，是一家集果干、坚果、核桃、果蔬冻干等产品加工、研发、销售、物流 于一体的现代农业产业化企业集团，总占地面积 700 余亩，并拥有自有种植基地 50000 余 亩，员工 3000 多人。形成了从国内外原料基地的整合、控制到产品研发及深加工，再到营 销网络的构建一整套具有东方特色的供应链管理模式。2）零食工坊自 2007 年 3 月由林该 春女士创办，曾拥有包括直营和加盟在内的 320 家连锁店，覆盖到以江苏为中心的多个县 市。零食工坊定位中高端，拥有近百个品牌、六大品类、近千种口味的中外零食。根据 2022 年 8 月 11 日公司公告，万辰集团以自有资金 902 万元收购零食工坊部分资产。3）南 京陆小馋量贩零食有限公司由林该春女士于 2022 年推出的平价零食连锁品牌。

　　2023 年 9 月，公司将旗下“陆小馋”“好想来”“来优品”和“吖嘀吖嘀”四大品牌统 一合并为“好想来品牌零食”。同年 10 月，公司还并购了华东地区老牌零食连锁品牌“老 婆大人”。目前的核心管理人员均来自各区域区域零食量贩品牌，且为万辰集团的少数股 东。

　　股权激励充分，显著提高员工积极性。公司分别于 2022 年、2023 年和 2024 年实行四 次股权激励计划，公司股权激励共有三大特征：1）覆盖面较广：整体覆盖员工数达 200 人 以上，覆盖董事长在内的核心高管、核心业务人员和骨干员工，激励覆盖人数多、覆盖层 级广。2）考核目标超预期完成：2022 年股权激励考核要求为 2022-2024 年营收增长不低于 10%、25%、35%，2023 年第一期股权激励考核要求为 2023-2025 年营收达到 16、18、20 亿元，2023 年第二期股权激励考核要求为 2023-2025 年营收达到 35、40、45 亿元，2024 年股权激励考核要求为 2024-2026 年营收达到 200、220、240 亿元。公司 2023 年、 2024Q1-3 营业收入分别达 92.94、206.13 亿元，显著超越考核目标，彰显激励效果。

　　量贩零食是一种通过集中采购、压缩流通链条、提升运营效率为消费者提供高性价比 消费体验的垂直品类零售业态。该业态通过对供应链和零售门店的创新改革，提升了渠道 效率，确保产品能更高效地触达消费者。在供应链端，量贩零食通过简化中间环节，直接 与品牌厂商或上游代理商对接供货，利用规模化销量促使品牌厂商降价，最大限度降低了 中间环节加价率。在门店端，持续优化的店铺模型基于大量动销数据，推动产品种类、商 品陈列及库存周转的优化，不断提升门店经营效率，并通过标准化的门店设计和统一品牌 策略，大幅节约了营销和传播成本。在提升渠道效率的同时，量贩零食压缩各环节的毛 利，将节省的利润让渡给消费者和加盟商，与加盟商互利共赢，共同为消费者提供极致的 性价比，真正实现薄利多销。此外，量贩零食店深入社区，设有明亮宽敞的店面，提供多 达数百种商品，配备整齐美观的货架，营造了自由挑选的购物氛围，为消费者带来更为愉 悦的购物体验。量贩零食通过多方面的效率升级，更好地满足了消费者的需求。 高效满足消费者“多、快、好、省”的消费需求，零食品类竞争优势明显。在扩大内 需、提振消费的政策大环境下，消费领域的创新和重建也在同步发生，消费者在需求和消 费习惯上发生了结构性变化，消费决策变得更为成熟和理性。在很多品类的消费上，优质 平价的品牌受到青睐，从而为具备更高性价比的品牌的发展提供了契机。所谓更高性价比 是指在产品品质相同的情况下，产品的价格明显低于其他品牌，或者是在产品品质没有太 大区别的情况下，能实现价格下探、服务品质上行的品类、品牌才会有更大的发展潜力。 量贩零食业态具有 SKU 数量多及 SKU 宽度高的特点：1）门店 SKU 数目高于便利店及大 部分传统线）SKU 几乎涵盖食品饮料所有子品类。

　　量贩零食的硬折扣商业模式，是利用零售规模效应增强了集采优势，直接与厂商对 接，使品牌在保持产品质量的同时，可以采取低价支持加盟商，从而使加盟商的盈利能力 提升，同时也让利于消费者，消费者能以更低的价格获取到高质量的产品。而对于上游品 牌厂商，量贩零食商通过大规模的采购保证了稳定的销量，为品牌厂商提供了可预测的业 务增长和收入来源。最终结果是形成了一个量贩零食品牌、供应商、加盟商和消费者之间 的共赢生态。量贩零食通过技术革新实现数字化改造实现门店效率的提高，创新了生产要 素配置，重塑和缩减整个交易链条，是从门店到供应链的整体效率提升，并为行业参与者 创造了良好的盈利基础。

　　量贩零食行业千亿市场规模，过去五年复合增长率为 91%，未来增长空间仍大。据艾 媒咨询、共研网和中商情报网数据显示，量贩零食行业销售规模从 2019 年的 41 亿元迅速 攀升至 2023 年的 707 亿元，预计 2024 年底将突破千亿大关，达到 1046 亿元，过去五年复 合增长率为 91%，显示出量贩零食正成为零售行业的重要增长点。门店数量同样实现了快 速扩张，从 2019 年底的 2500 家增长至 2023 年底的 2.5 万家，我们预计 2024 年底核心品牌 门店数将增至 3.5-4 万家。行业规模的快速扩张也进一步推动了品牌格局的演变。 量贩零食行业作为垂直品类的零售行业，其核心是成本领先，即低毛利、高周转、大 规模，讲究效率的持续提升。头部企业具备规模优势，通过供应链的持续优化降低成本， 形成飞轮效应，从而实现强者恒强。 量贩零食行业在 2021 年后崛起的几年时间内，已经形成 CR2 超过 60%的竞争格局。 1）量贩零食行业从 2021 年开始加速发展，源自于 2021 年后商家的尾货清仓处理，因此崛 起了类似于好特卖等折扣超市。随着规模的扩大以及性价比消费的发展，零食品类具备高 毛利、冲动性消费的特点，使得其在每一轮渠道变革中能够最先、最快探索出发展模式。 2）2022 年，量贩零食在二、三线及以下市场快速发展，形成区域性龙头，如来优品、戴 永红、老婆大人等品牌。3）2023 年，随着龙头品牌加速扩店以及竞争加剧，行业整合提 速。2023 年 9 月，万辰集团将旗下四个品牌整合为“好想来”，并收购老婆大人 100%股份。2023 年 11 月，零食很忙和赵一鸣零食宣布战略合并。4）2024 年，根据品牌官网、高 德地图等，截至 2024 年底我们预计量贩零食行业核心品牌门店数约为 3.5w-4w 家左右，其 中很忙系门店总数约为 1.5w 家，万辰系门店总数约为 1.3w 家，CR2 超过 60%。

　　量贩零食行业的快速发展带动了产业链上下游加速整合。1）12 月 18 日，零食很忙集 团获得好想你和盐津铺子控股的 7 亿元和 3.5 亿元融资，合计共 10.5 亿元人民币。增资完 成后，好想你将持有零食很忙 6.64%股权，盐津铺子控股则持有零食很忙 3.32%的股权。 据此推算，零食很忙集团的估值已达到 105.4 亿元。2）2024 年 10 月 28 日，三只松鼠发布 公告，公司将通过全资子公司安徽一件事创业投资有限公司以不超过 2 亿元收购湖南爱零食科技有限公司的控制权或相关业务及资产；拟以不超过人民币 0.6 亿元收购未来已来 （天津）科技发展有限责任公司（简称“爱折扣”）的控制权或相关业务及资产；拟以不超 过人民币 1 亿元收购安徽致养食品有限公司（以下简称“致养食品”）的控制权或相关业务 及资产。公司全资子公司安徽一件事创业投资有限公司拟合计投资不超过人民币 3.6 亿 元，与爱零食、爱折扣、致养食品达成深度合作，借助三只松鼠品牌、供应链、管理赋能 共同拓展线下市场及进入乳饮饮料新赛道。3）2025 年 1 月，盐津铺子退出鸣鸣很忙集 团，并将所持 3.3%股权转让给湖南晓芒企业管理有限公司。

　　为什么是万辰而不是其他公司？1）创始团队：公司创始人团队早期便深耕零食、零 售行业，1995 年创办含羞草、2007 年创办零食工坊，对于产业链上下游具备深入的实操经 验和行业洞察。2）先发优势：公司在 2022 年创办“陆小馋”正式发力量贩零食，并成功 控股收购“好想来”、“来优品”、“吖滴吖滴”、“陆小馋”、“老婆大人”实现快速整合，将 地方性区域龙头合并至上市公司体内，实现统一运作，强强联合。并且，不同于电商，线 下零售竞争过程中，优质门店点位和经销商资源是有限的，其更替存在一定难度。3）规 模优势：零售的本质是成本的竞争，也就是低毛利、高周转，规模优势意味着公司在采购 过程中能够有较强的议价能力，从而让利给消费者，更好的满足消费者需求。 公司已经形成覆盖水饮冲调、膨化食品、烘焙糕点、糖巧果冻、肉类零食、坚果炒 货、方便速食、果干蜜饯、素食山珍等 9 大核心品类的产品组合，基本涵盖食品饮料所有 子品类。单店 SKU 数量约 1500 多个，囊括各类目的国内国际头部品牌以及地方性特色品 牌， 充分全面地满足了不同消费者群体的多元化食品需求。 2023 年公司量贩零食业务实现营业收入 87.59 亿元，较同期上升 13,057.81%；剔除计 提的股份支付费用后实现净利润 0.33 亿元。其中，2023 年上半年度、下半年度量贩零食业 务收入分别为 19.49 亿元、68.10 亿元，2023 年下半年度较上半年度增长 249.50%；2023 年上半年度、下半年度量贩零食业务毛利率分别为 7.87%、9.99%，2023 年下半年度较上 半年度提升 2.12 个百分点；2023 年上半年度、下半年度量贩零食业务销售费用率分别为5.76%、4.67%，2023 年下半年度较上半年度下降 1.09 个百分点；2023 年各季度量贩零食 业务净利润分别为-0.12 亿元、-0.66 亿元、-0.43 亿元、0.16 亿元，剔除计提的股份支付费 用后分别为-0.11 亿元、-0.31 亿元、0.05 亿元、0.70 亿元。对应净利率分别为 2.03%、- 2.23%、0.18%和 1.82%，经营效益和利润水平持续稳步提升。2024 年公司营收 300-340 亿 元，同增 243%至 277%；净利润 7.9-8.8 亿元（剔除股份支付费用后），净利率 2.50- 2.75%。

　　公司设立了专门的商品中心，通过 与国内国际头部食品饮料品牌和地方特色 品牌直接建立了深度业务合作关系，省去了多重中间环节，最大程度地缩短了零售链条， 在保供保量的同时获取了极具竞争力的采购成本。为确保供货的及时性和效率，公司已在 全国设立了 21 个仓储中心，确保快速满足各门店的供货需求，实现“T+1”配送原则。公司 拥有超 30 万平现代化物流仓和数字化供应链系统，这一专业标准化的物流体系极大提高了 整体运输效率，确保产品以最快的速度送达终端店铺。高效的供应链周转不仅减少了库存 积压，也保证了产品新鲜度，使消费者能够享受到更新鲜、更美味的休闲零食。

　　公司的管理团队已经建立了一套成熟的经营管理流程，涵盖店铺拓展选址、门店装 修、开业培训至日常运营等各个方面。公司为加盟商提供从选址到运营的全面支持服务， 加速新店的开业进程，并通过培训学习，促进加盟商管理能力提升。 为了进一步加速门店扩张，头部品牌通常采用降低加盟门槛和补贴政策的优惠。整体 上来说，加盟一家零食店的总投入约为 50-60 万，首次进货大约 20-30 万，其余主要为设备 及原料、装修费。过去几年，头部品牌在补贴力度上给与较大优惠，为了进一步抢占份 额，多家品牌提出 0 加盟费的政策。 我们认为，门店的运营一方面依靠公司运营体系的管理和培训，另一部分依靠区域市 场优质点位、门店的选择。由于目前行业已经形成“双寡头”的竞争格局，我们预计补贴 力度有望逐步收回，因此公司的净利率有望进一步提升。

　　2024 年，社会消费品零售总额 487895 亿元，比上年增长 3.5%。其中，除汽车以外的 消费品零售额 437581 亿元，增长 3.8%。1）按品类分，家电、体育用品、粮油食品、通讯 器材类增速位居前列；珠宝、建材、化妆品、汽车、文化办公用品同比下降。其变化一方 面受基数以及政策导向影响，另一方面也体现了悦己型消费的高增长，以及刚需性消费的 增长韧性。2）按零售业态分，2024 年，限额以上零售业单位中便利店、专业店、超市零 售额比上年分别增长 4.7%、4.2%、2.7%；百货店、品牌专卖店零售额分别下降 2.4%、 0.4%。3）2024 年，全国网上零售额 155225 亿元，比上年增长 7.2%。其中，实物商品网上 零售额 130816 亿元，增长 6.5%，占社会消费品零售总额的比重为 26.8%；在实物商品网 上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长 16.0%、1.5%、6.3%。 从消费趋势来看，升级与降级并存，品类差异仍大。按商品单价看，科尔尼中国消费 者调研显示，悦己和健康属性较为突出的零食、酒水、饮料、宠物、美妆、个护、保健 品、健身器材品类，均呈现消费升级的趋势；而家清、家居、家具、衣帽、鞋服、箱包、食品、调味品、消费电子、小家电等，则伴随国产替代、渠道自有品牌和白牌的进一步渗 透，呈现不同程度的消费降级。

　　根据科尔尼分析， 在“品类金字塔”中，消费者对不同品类表现出不同的核心诉求。对 于“刚需”、“可选”、“享受”三大类别，在底层需求的共性基础上，沿着“需求金字塔”逐步升 级。金字塔的最底层的是以“民以食为天”为主旋律的刚需品。以零食、酒水、饮料品类为 例，本次调研发现：在功能属性上，消费者普遍最关注健康、美味和安全，其次才是性价 比；而在情感属性上，消费者最看重信赖和安全，并且这样的偏好在各个年龄阶段、性别 及城市线 量贩零食转型折扣超市，线上线下加速跑马圈地

　　量贩零食转型折扣超市具备天然的竞争优势，也是行业未来发展的必然。一方面， 2025 年量贩零食行业已经进入双寡头竞争格局，形成先发、规模的竞争优势，后起之秀较难再对竞争格局形成冲击；另一方面，零食品类具备高毛利、冲动性消费的特征，客单价 通常为 20-30 元左右，较难突破至百元以上。由于量贩零食门店，在短短几年时间内下沉 到了二线及以下市场，抢占了优质点位，尤其是以社区为代表的周边人群的生活需要，并 快速实现了行业集中度的提升，因此其转型折扣超市，进行品类扩充是自然而然的选择， 也具备天然的竞争优势。 2024 年 6 月，作为行业龙三的零食有鸣就在成都开设了第一家零食有鸣批发超市。这 标志着量贩零食转型折扣超市的进程进一步加速。截至 2024 年 12 月，其门店数已超过 1000 家。 2025 年 1 月 10 日，万辰集团首家“来优品”省钱超市在合肥开业。来优品省钱超市与 好想来门店模型对比：相较于好想来品牌零食 150 ㎡的标准店面积，新开业的来优品省钱 超市总面积约 300 平方米。品类及 SKU 数量也在原有基础上大幅提升，增加了酒水冻品、 短保烘焙、米面粮油、日化用品、咖啡烤肠、鲜卤食品等品类，SKU 数量从 1800+扩充至 约 3000+。品类规划：1）以零食为基础核心，不断优化产品结构，保持零食品类市场优 势；2）针对民生必需品，规划了三个磁石品类，源头厂家产地直供，依靠集团强大供应链 优势，降低成本，让利消费者，线）自有品牌开发，将会是接下来重点 战略之一。 在 2 月 17 日举行的 2025 年战略发布会上，量贩零食领导品牌鸣鸣很忙正式推出自有 品牌产品，以及省钱超市。鸣鸣很忙 CFO 王钰潼在发布会上透露，预计 2024 年零售额将 突破 555 亿元，而其门店数量已超过 15000 家。同时，鸣鸣很忙宣布将在全国范围内推广 双品牌 3.0 店型，正式推出“赵一鸣省钱超市”。这一新店型以“品类精选、价格合理、购买 便利”为核心，并新增百货日化、文具潮玩、烘焙、鸡蛋等多样化产品，增设鲜食和低温冻 品专区。

　　乐尔乐是一家以自营店为主，结合加盟连锁的商业零售公司，公司成立于 2011 年 5 月 18 日。2022 年年底是 2100 家店，其中 7%的直营店，93%的加盟店。2023 年年末，乐尔乐 门店数量接近 4000 家，总销售规模 400 亿元；到 2024 年末，乐尔乐签约门店数超过 7900 家，总销售规模预计突破 520 亿元。选址：绝大多数门店面积在 100-500 平方米左右，客单价 35 元-45 元，日均来客数 1300 人/店。选品：只做标品、不做生鲜等复杂品 。食品销 售占比约 60%，非食占比约 40%。供应链：1）供应商通常依据采购规模大小，为零售企 业提供 2-10 个点的优惠幅度。2）随着规模扩大，乐尔乐筹建自有仓储供应链中心，重点 强化供应链效率。3）乐尔乐允许门店在报备基础上外采。运营：1）由门店直接向供应商 下单，供应商直接配货给门店。2）开始逐步将松散型加盟逐步改为紧密型加盟，同时发展 合伙制直营店，以此提升门店管控力度。单店模型：综合毛利率约为 18%左右，年均加盟 商增长率约为 30%，回本周期 1-1.5 年。

　　条马总部位于重庆的硬折扣连锁店，门店数量约 200 家，日均单店销售 2-3 万元。 目 标是未来在重庆开出 1000 家门店，仓库随门店数量拓张。选址：总部位于重庆的硬折扣连 锁店，主要在以重庆为代表的二线城市及周边乡镇。选址社区周边，面积 150-250 平。选 品：精选 500-800 个 SKU。具体品类包含冻品、粮油、调味品、方便速食、休闲零食、奶/ 烘焙、饮料酒水、日化家用和少量水果，不做生鲜，有部分自有品牌。供应链：1）不收取 各种额外费用，包括扣点、促销费、陈列费、条码费等。2）精简了物流运输流程，减去拆 包分拣等环节。运营：所有组织架构和系统追求高效、极简。除了收银系统，门店内 SOP 等方面都是纸质化办公。单店模型&扩张模式：前后台毛利率设置为 15%，其中房租 2%、 人力成本 4-5%，仓储物流 2%，除去总部费用，理论上还有 1%-2%的净利润。

　　盒马 NB（Neighbor Business）诞生于 2021 年，早期主要用于消化盒马生鲜临期打折 商品，后发展成为硬折扣店。截至 2025 年 1 月，盒马 NB 在上海、杭州、苏州、嘉兴地区 的门店总数已达到 200 家。选址：盒马 NB 店通常只有 700-800 平米，围绕盒马 NB 店，各 大社区里还盘踞着很多盒马 NB 自提店和盒马 NB 自提团点，门店面积几十平米。选品： 精选 SKU，品类包括生鲜果蔬、粮油副食等，自有品牌占比接近 30%。货源主要是为 NB 门店开发的高性价比商品，其中盒马自有品牌“盒马 NB”主打天天低价、件件爆款，极 致性价比。供应链：1）NB 自提店“线上下单、次日自提”的模式类似社区团购的做法。 2）渠道上，借助盒马自身的供应链对商品进行分发。运营：“1+N”模式扩张。其中“1” 是指选址在人群密集、相对下沉市场的盒马 NB 线下店，“N”则是指围绕在盒马 NB 线下 店周围的“线上下单、次日提货”自提店，每个 NB 自提点大约覆盖 4～5 个小区，方便社 区居民就近自提。加盟方式：一是自行租赁 30 平米左右的店铺用于开设 NB 自提店，二是 异业合作，在现有商铺中增加盒马 NB 项目，实现业务增量；三是团点合作，类似于社区 团购中的“团长”。单店模型：开店佣金为 8.8%，开团最高为 5%。

　　奥乐齐于 2019 年 6 月正式在中国上海开设线 月，奥乐齐门店 数达到 60 家，覆盖黄浦、普陀、徐汇、静安、浦东等 14 个行政区。选址：门店面积在 500-1000 平方米左右，大部分门店分布于社区和商住项目中。选品：1）少 SKU，全店保 持在 2000 个 SKU 左右，大约 1500 个是日常必需品，聚焦于食品杂货，辅以生鲜等高价格 弹性的品类。2）自有品牌占主导，未来在华自有品牌占比将达 90%，减少由于品牌营销 附加费用带来的商品价格的上升。供应链：1）利用电商平台的定制化开发，在天猫旗舰店 开发专属页面，运用大数据分析用户行为，向消费者推出个性化商品推荐和促销活动。2） 进行 O2O 模式的试验，“线上下单，门店自提”，提升购物体验。3）与更多中国本土供应 商合作，开发符合本地市场需求的商品，开发自有商品。运营：1）平均一家门店员工 8- 10 名，但单店同一时段平均当值员工不超过 4 位。2）门店装修方面也主打“简朴”，降低 店租成本。3）选用整箱陈列方式，简化库存管理，提升补货效率和整箱上货的比例。

　　爱零食硬折扣超市定位“家门口的批发超市”，2020 年成立于湖南长沙。2023 年 8 月10 月，爱零食先后整合恐龙和泰迪、胡卫红、零食泡泡 3 家零食折扣品牌，顺利将业务触 角延伸至四川、贵州和陕西。截至 2024 年 9 月，爱零食在全国拥有门店超 1800 家。选 品：1）2000+产品 SKU，覆盖零食全部品类。2）创新性打造“儿童乐园模式”3.0 代门 店，配有娃娃机、街机、健身器材等游乐设施。供应链：拥有湖南长沙开福仓、四川成都 仓两大仓库基地，投入重金和技术实现数字化供应链配送服务，减少中间商和搬运成本。 专业的供应链团队构建同城配送，自动仓储，全程搬运，金融支持，采购物流等高效的现 代化供应系统。将物流中心作为整合渠道资源，快速适应市场需求的关键节点，以灵活性 满足门店对供货快速，精准的需求。运营：重视门店经营标准，实行线上+线下结合强管 理的巡店评分体系，涵盖奖惩与改善措施，赋能加盟商提升门店经营质量，形成统一的门 店经营标准，提升消费体验。

　　爱折扣是一个综合品类的折扣超市，以软折扣切入，在运营过程中以软硬结合的方 式，打造家门口的社区超市。据联商网发布的《2023 年度折扣连锁 TOP20》榜单，爱折 扣的门店数量为 80 家。供应链：拥有华北第一大临期仓，并同时开展批发业务，具有采货 优势。团队形成了成熟的采购体系和采购方，会根据品牌细分、渠道细分，直接对接 品牌方和经销商，大幅提高采购效率。采购端具有高稳定性、高复制性。运营：1）产品营 销上每日推出几款极致性价比的主打产品，每天上新几十种产品且免费试吃。不同于传统 零售，店里多数商品都是组合定价，比如十元三袋，且可以不同 SKU 可拼凑，极大地提升 了连带率和用户逗留时长。2）社区场景下搭建了丰富的活动库，比如门口的套圈、抽奖、 沙包等，提升引流、转化、裂变、留存效率，强化消费者记忆点。3）提供衍生服务，如送 货上门、导购服务等。

　　开店数量：公司积极推进门店网络扩张计划，在持续推动全国化布局的同时、在长三 角和华北等优势区域市场不断做深和加密，形成了较强的规模效应和品牌势能，目前已经在安徽、浙江、江苏、山东、河北、河南、重庆等多个省市成为门店数量领先的量贩零食 头部品牌。 毛、净利率的提升：2023 年下半年度量贩零食业务实现毛利率 9.99%，较上 2023 年 半年度 7.87%的毛利提升 2.12 个百分点皇冠·体育全站。此外，公司仓储利用率和周转效率持续提升、物 流费率不断优化，拓展和运营的人效得以提升，该等因素均导致公司量贩零食业务的费效 比有效提升。 收回少数股东权益：公司在 2024 年 8 月现金收购南京万好 49%的少数股东权益，若后 续收购提速则有望增厚归母净利润。

　　《万辰集团(300972)万辰集团首次覆盖报告：硬折扣首选标的，赛道龙头强者恒强-浙商证券[杨骥,杜宛泽,满静雅]-20250226【24页】》